北京時間10月24日凌晨消息，高盛集團今天公佈研究報告，將新東方(NYSE:EDU)的股票評級維持在“中性”(Neutral)不變，同時將其12個月目標價從23.5美元上調至24美元。
以下是報告內容摘要：
業績符合預期；規模縮減措施導致營收受損，但提升瞭利潤率
有利因素：
新東方2014財年第一季度業績表現好壞參半。該季度新東方凈營收為3.89億美元(比去年同期增長16%)，較高盛集團分析師預期和華爾街分析師平均預期分別低4%和2%；每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)為0.84美元(比去年同期增長29%)，則較高盛集團分析師預期和華爾街分析師平均預期分別高5%和2%。
新東方預計，2014財年第二季度凈營收為2.02億美元到2.11億美元(其中值與去年同期相比增長24%)，較高盛集團分析師預期和華爾街分析師平均預期高4%，主要由於中小學教育業務部門的需求增長。
投資建議：
新東方第二季度營收展望低於管理層此前預期，主要由於學生註冊人數的增長速度放緩(比去年同期增長2%)，而導致出現這種情況的主要因素包括：(1)新東方關閉瞭18個表現不佳的學習中心；(2)成年人英語培訓業務下滑；(3)在上海市場上繼續面臨挑戰。
不按照美國通用會計準則，新東方2014成年第一季度運營利潤比去年同期增長4個百分點，主要由於新東方縮減瞭自身網絡規模，因此銷售、總務和行政支出有所減少。在過去三個季度中，新東方的“收割市場”戰略已帶來瞭有效的成本控制措施，但該戰略已接近完成。
新東方管理層預計，該公司將在未來三個季度中新開20到30個學習中心。我們預計，這將有助於加快新東方的營收增長速度，但可能將損害其利潤率的能見度。
我們預計，2014財年第二季度和第三季度中中的銷售和營銷支出將分別比去年同期增長24%和32%(與此相比，2014財年第一季度和2013財年第四季度中的同比增幅分別為8%和9%)，才能為這種擴張提供支持。
新東方還預計，2014財年研發支出將會達到1000萬美元，用以開發在線教育產品。
2014財年第一季度，新東方的遞延營收比去年同期增長33%，遠高於第一季度營收和第二季度營收展望。我們認為，這意味著VIP會員在新東方業務組合中所占比例有所增長。我們認為，這代表著強勁的增長前景，但鑒於這種模式以個性化為重點的情況，可能會在結構上降低盈利能力。
我們將2014到2016財年之間的新東方每股收益預期上調3%到7%，原因是其利用率有所上升。有基於此，我們將新東方股票的12個月目標價從23.5美元上調至24美元，其基礎仍為0.85倍的PEG值(市盈增長比率)。同時，我們將新東方的股票評級維持在“中性”不變。
主要風險：需求、網絡擴張、美國證券交易委員會(SEC)正在展開的調查。(唐風)
Orignal From: 高盛維持新東方中性評級 目標價24美元
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