新浪科技 孟鴻
從2009年4月暢遊以後，再沒有一傢中國遊戲公司，以IPO(首次公開募股)的方式在海外上市。這一持續四年多的“冰封”，直到本月初雲遊(Forgame)在香港聯交所掛牌交易才得以破解。顯然，這背後註定不會是一個簡單的故事。
上周五，汪東風從廣州來到雲遊北京辦公室，首次向媒體解讀IPO內幕。
在汪東風流暢的講述中，雲遊這場延續一年、輾轉紐約、香港兩地的上市之路，首度得以清晰的展現在外界面前。其中既有路演前後的大勢變化，也有與投行之間的協作與分歧，同時還有上市之後，新的制度帶給雲遊的促進與桎梏。
然而不得不提的是，盡管雲遊以網頁遊戲起傢，但真正推動雲遊上市的還是時下火熱的手遊概念，而在未來的規劃中，雲遊將全力轉向手遊業務。
以下內容根據汪東風自述整理：
從紐約到香港
去年9月，我第一次跟CFO做瞭NDR(非交易路演)，跟投資者見面。當時大摩、小摩(兩傢投行，分別是摩根士丹利與摩根大通)幫我們把美國所有的投資者篩瞭一遍，尋找願意見我們並且對遊戲感興趣的人。當時感覺市場非常冷，他們的確不太感冒中國遊戲公司。
我們回來得出一個結論，就是三個discount(打折)：
第一，隻要是中國來的就discount，有一批投資者就是不見中國公司。
第二，隻要是遊戲概念就discount，因為去年Zynga股價一下掉下來，大傢就說遊戲是毒藥，你越吃越上癮，吃瞭早晚會死，所以不要買遊戲股票。很多操盤手都栽在Zynga裡面瞭，跌太多就把他們搞怕瞭。所以他們說你們是Zynga嗎，我們說我們不是Zynga。但是他們連網頁遊戲是什麼都不知道，什麼叫網頁遊戲跟Zynga有什麼區別。
還有一個discount，就是VIE。去年的時候VIE結構還是鬧出一些問題。有很多投資者就直接說VIE結構我們就不投瞭。
那個時候真的市場很冷，因為太多公司股票跌下來，美國的同類公司也不好，所以他們就完全很冷淡。我們走下來一圈，我們發現教育市場作用是起到瞭，但是你如果真的在美國上市，可能也是發一個很低的PE(市盈率)。
更重要一個風險是美國市場有做空機構來做空你，對投資者的保護也不夠。因此我們後來在一路的過程中，他們就問你們為什麼不在香港上市？
後來我們的投資銀行也說你們可以考慮香港。但我們也有幾點擔心。首先，那時我們都是按照美國會計準則操作，轉向香港整個財務體系就要大變。再就是有很多科技公司過去都不選擇香港，選擇香港的時候會不會覺得很怪異。第三點，香港市場交易量不如美國活躍，特別是科技股方面。如果你沒有交易量，投資者不敢買你股票，怕套在裡面。
考慮那幾個點，我們其實也掙紮瞭一下，但是最終我們還是決定來香港，決定來香港有幾個原因。我們看瞭過去香港上的一些公司，發現中國的資本在香港市場占比越來越高，從早期的百分之幾，甚至有一些公司竟然上市以後，大部分的投資都來自本土，中國的資金過去投港股公司，就是中國資本的力量在香港支撐力越來越強。
第二個，港股上面的所有科技股，包括遊戲股票，像網、金山、騰訊都在好轉。雖然港股這一年來沒有美股漲的好，但是科技股的確漲的是超乎想象瞭。
第三點，我們跟很多香港的華人基金經理在溝通的過程中，發現他們對遊戲的興趣越來越大瞭，因為我們走過一圈以後，感覺他們關註度越來越高。
手遊概念推動
今年6月我們再次再走瞭一圈，還是香港、美國、整個中國走瞭一圈，就感覺水溫不一樣瞭，大傢對於這個市場的關註度一下子熱情變得高瞭很多。
這種改變背後最重要的原因是手遊開始熱瞭，我認為手遊拉動瞭投資者對於這個市場的信心。相比之下，當時的頁遊公司就沒有讓投資者註意到中國有一塊市場是網頁遊戲，是很獨特的一塊市場。在日本，在美國好像這個市場不存在。
所以手遊其實起到瞭很大的作用，讓投資者開始關註這個市場。到我們今年9月份真正去路演的時候，在北京走到香港，還沒有走出中國的時候，一堆意向就已經丟過來。這些丟過來的意向，我們大概看瞭一下，都已經可以發行瞭。
到香港的時候，第一天開始下單就已經超瞭幾倍。我們的投行說這兩年還沒有做過這樣一隻股票，發行的第一天剛剛開閘，幾個小時以後就超額認購幾倍瞭。基本上從第一天的前六個小時就已經知道會成功，而且知道會不錯。
這可能也影響到整個投資圈，結果在一路走的過程中，比如說我們在新加坡，倫敦這兩個地方路演，都是百分之百下單，就是我們見一個下一個。
總體一圈走下來我們見瞭接近100個投資者，81%都下單瞭，而且下的金額是非常非常高，這個的確是超乎我們預想。這裡面就有幾個因素，包括投資者對於遊戲的關註在升溫，對於我們的整體業界表現給予的肯定，市場恰好在當時的宏觀層面又出現瞭利好，比如說美聯儲宣佈維持QE政策等。
甚至說在我們發行的前一兩天整個港股也在漲，美股也在漲。如果大盤在跌我們也不會發佈不成，因為投資不會隨便撤單的，但是總會有不好。
主動壓低定價
在這個過程中我們相對比較順利。最後的關頭就是定價。
其實從投行角度的建議，我們發行價定高點肯定沒有任何問題，我們的定價區間在44-55港元之間。定高點市值會比較高，首次融資的金額也會比較多。
但我們當時的想法就是不要定在上限，因為有投資者是跟風進來，有一些真正進來就炒股票的，但是也有一批是真正看好我們的。如果散戶配比有50%，這是件很危險的事，這些人真的不是你的股東，他就是來炒把股票走的，當然也有一些會留下的。
所以我們還是比較謹慎，我們怕開盤的當天，這些人一下把股價砸掉，跌破發行價是很難看的事。本來一個非常成功的路演，到最後跌破發行價瞭，真的就覺得這個發行就失敗瞭。所以我們討論瞭四個小時，一直在討論定價。投行也跟我們開玩笑說，這麼多上市公司，我們是第一個上市公司說要求壓低發行價的。
我們的投行說55吧，我們說50吧，所以最後發行價51就是這麼出來的。
最終我們定在這，覺得再怎麼拋應該還好，肯定會有人補倉，股價掉到51肯定會有人補進來。所以最終發行的時候，開盤之前的暗盤價已經到61塊多瞭，這個時候就更加有信心瞭，基本上這個發行不會有太大問題，當然當天開盤又漲到68塊多。
揭秘幕後團隊
整體來說是非常順瞭，投行說他們也做瞭一個很完美的上市。也是因為這兩年市場不是非常好，上市公司不是太多，所以最強的團隊都來做我們瞭。
當然我們整個上市團隊非常的優秀，大摩、小摩、麥格理跟中金。中金對大陸資本的影響非常大，麥格理很專業，他們對於一些特殊的投資人，比如說一些私人銀行的關系很好。像大摩、小摩他們的影響力，背書能力絕對足夠強。
我們的會計師事務所，像PWC(普華永道)，他們做遊戲非常專業瞭，他們對於遊戲的這種道具怎麼攤銷，已經是非常輕車熟路瞭，否則就會把你的時間拉長。
還有像我們的律師事務所，我們境外的律師事務所叫達維，我們境外律師事務所的合夥人以前就是在香港聯交所批準上市的，經驗非常豐富。在聯交所聆訊時，會不斷地給你提問，你回答要很有藝術的，如果你回答不好，隨便就能拖你幾周時間。
我們是完全按照時間表的，踩著時間表，什麼時候遞交上市時間表，什麼時候臨詢，什麼時候定價，什麼時候掛牌，就是按照時間表一路走過來的，所以真的是非常非常順。
上市之後的改變
我們運氣不錯，但是回來以後，我跟CFO、創始人團隊，都感覺股價高不是好事。因為公司的增長就必須跟得上去。因為股價高低不是說我預期多少我達到瞭我就漲，是大傢對你的預期有多少，如果大傢對你的預期超過你的預期瞭，那你達到瞭你也得跌。
所以當一個公司你已經到達一定規模的時候，市場預期很高的時候，你的壓力很大瞭。過去你的壓力僅僅就是我的一千多號員工，大傢都能很好地在這個公司，大傢能夠在這裡工作，能夠有很好的機制，能夠分享公司帶來的成長跟收益，這就很好瞭。
但是現在有這麼多股民進來，幾萬個股民，還有幾百傢機構要來買我們的股票，就感覺責任特別大。這麼多人看著你，就會壓力很大。其實比如說你要不上市，比如說手遊我們要投入，就是大力的投入，利潤下來就下來。但是上市以後就得看這些東西瞭。
還有，上市以後你會發現公司的成本平白無故就被加高瞭很多，先來自公司內部上市團隊的成本，因為你要雇一些境外的人，這些費用都很昂貴。上市以後你有固定的審計師費，律師費，境外律師費，這些費用一年下來也都很貴，非常非常貴。
再加上上市過程中，由於內控慢慢嚴格，所有的稅收、社保、福利，全部要都按照當地基本以上甚至最高的標準，整個公司的成本就拉上來。所以有的人開玩笑說上市就是把公司的核心競爭力徹底打沒掉。因為本來大傢之間就差那麼一點，上市把你的成本一下子拉高，那你的競爭力就在下降。
不過在另外一方面，上市鑄造的這個品牌會幫你吸引更好的人才，這個平臺可能影響力會更大，你的產品未來可能被別的平臺接受度會更高，這個帶來新的增長當然是更好的，因為公司總是要往正向去走。你正規瞭以後，你會發現財務就可以驅動很多東西。
過去有很多情感上的東西，就說一個團隊它如果項目在預算內沒有達標，那到底是再繼續投入還是停止預算還是解散團隊，其實這裡面有太多的情感成分在裡面，比如你跟他一起共事過很久，跟他加班過很多個日日夜夜，你到最後就舍不得割舍去做這些事情瞭。
但是從上市公司內控角度不是一個人說瞭算，我們有產品委員會，我們有內控部門，他們會整體地去把控這些東西。那你就可以去放手把機制調的更好，從內部孵化到外部尋找更優秀的制作人，到外部的甚至投資並購的展開，這些東西其實就是讓公司的舞臺更大瞭。
所以整個上市對我們來說，我們覺得意義還蠻大的。
未來押註手遊
當然我們沖出來(IPO)不代表我們能成，因為創業這個東西隨時都有風險，我們隻能是戰戰兢兢盡我們的努力做到最好，我們也不能保證我們就能做到最好。
我覺得整個創業就是在沖浪，網頁遊戲的浪潮看到瞭，我們一下子沖進來，踏到浪的尖上，但是這個浪又持續不瞭多久。然後看到更大的一個浪：手機遊戲起來瞭。我們現在正在沖，正在底下往上沖，但是就算沖上去，你也不一定能站到多久。
所以整個互聯網，你會發現節奏在變快，騰訊走瞭十年，就跟百年老店一樣，你看像Google這種公司也才十幾年，甚至就跟百年老店一樣。
所以能把一個浪做好五年，已經不容易瞭。有的時候別人會問再過五年你們做什麼？
其實我這樣看，一個時代造就一波人。網頁遊戲，我們啟用的一些制作人大多是1985年到1989年之間的，甚至說1985年到1990年之間的，因為他們代表瞭這個時代的一些核心人群，就說最活躍的人群。到手機遊戲上我們看到1990後也開始進入到制作人行業瞭，我們相信再過五年，也許手機遊戲成熟瞭，還會出現一個新的領域。
比如說遊戲機又回來瞭，但是它可能更多的是像Google Glass那樣或者說穿戴式的，就是還會有很多新東西，我現在也不敢去想象，那個市場有多大，我也不知道。
但是在那個時代一定有那個時代的人，關鍵還是在於你如何建構一個好的平臺能把這些人給吸引進來，如果這些人願意進入你的平臺，你能夠幫助他成功，我覺得就有機會。
我們在過去頁遊是這樣成功，我們在今天手遊也在這麼做，對於未來，如果我持續對於遊戲有非常高的熱情，願意繼續去撲那個浪，那自然就有機會。但你要看清楚這個浪，別撲錯瞭，還要做好充分的準備，能夠撲的上去。基本上就這樣。
Orignal From: 雲遊CEO汪東風IPO自述：延續一年 輾轉兩地
留言列表
