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　　北京時間10月23日晚間消息，投資公司T.H.Capital今日發佈投資報告，將好未來股票(NYSE:XRS)評級從“持有”調高至“買入”，將目標股價定為21美元。

　　以下為報告內容摘要：

　　好未來2014財年第二季度業績十分強勁，第三財季業績預期也高於華爾街預期，主要得益於第二財季學生數量同比增長28%。長遠角度講，由於好未來繼續擴張，這將確保公司營收持續增長。為此，我們將好未來股票評級從“持有”調高至“買入”，將目標股價定為21美元。

　　第三財季指導性預期仍有上升空間，主要得益於北京和上海以外城市的擴張：好未來預計，第三財季營收將達到6950萬美元至7100萬美元，同比增長42%至45%，環比下滑23%至24%。該預期的中間值為7025萬美元，遠高於華爾街預期的6171萬美元。盡管公司的指導性預期已經十分強勁，但我們的數據顯示，該預期仍有上升空間。基於我們的調查結果，第三財季好未來小班學生數量預計環比將下滑41%，但ARPU(每學生平均營收)環比將增長40%，這將導致營收環比將下滑22%。

　　但由於好未來將開設新的教學中心，我們預計下半年學生數量將繼續增加。至於學生數量的增長，我們認為主要推動力來自好未來在北京和上海以外城市的擴張。第二財季，好未來來自北京和上海以外城市的營收增至35%，而2012財年第一季度時僅為8.3%。第三財季，我們預計該比例將繼續提升。

　　教學中心擴張將推動好未來營收繼續增長：截至2013年8月底，好未來擁有264個教學中心。與競爭對手相比，好未來的教學中心數量並不多。例如，新東方擁有約713個，學大教育擁有約387個。因此，我們認為好未來擁有較大的拓展空間，尤其是在培訓市場需求旺盛之際。擴張的負面影響是潛在的利潤率問題，但經過瞭2010年下半年至2012年上半年的無理性擴張後，教育培訓提供商已經調整瞭其擴張戰略。

　　好未來的方式很獨特，將預先錄制的課程上傳到網站上。如果該課程吸引瞭某一地區消費者的極大興趣，好未來則選擇在該地區設立教學中心。我們認為，對於設立新教學中心而言，這種方式的成功率很高。

　　　　調整業績預期：我們將好未來第三財季凈營收預期從6220萬美元調高至7020萬美元。基於非美國通用會計準則，維持0.08美元的每股攤薄收益預期不變。整個2014財年，我們將凈營收預期從2.907億美元調高至3.101億美元。基於非美國通用會計準則，將每股攤薄收益預期從0.67美元調高至0.68美元。至於2015財年，我們將營收預期從3.573億美元調高至4.036億美元。基於非美國通用會計準則，將每股攤薄收益預期從0.76美元調高至0.90美元。

　　　　估值：我們將好未來股票評級從“持有”調高至“買入”，將目標股價定為21美元。(李明)